2015-10-24

Отчет о движении денежных средств и денежные коэффициенты

Красникова А.В.,
Начальник департамента консолидированной
отчетности и бюджетирования ООО «Руссдрагмет» /
Highland Gold Mining Limited, ACCA, CMA


Статья предоставлена редакцией журнала «Корпоративная финансовая отчетность. Международные стандарты» в рамках совместного проекта «Методология МСФО для компаний и экспертов» Издательского дома «Методология» и Финансовой академией «Актив» для экспертов в области МСФО.

Вся методология МСФО, комментарии экспертов, практические разработки, отраслевые рекомендации доступны при годовой и полугодовой подписке на журнал.

Ознакомительный номер, скидки и бонусы для посетителей сайта finacademy.net здесь


Долгие годы подготовки отчетности по МСФО породили вопрос: как она используется и можно ли создать эффективный унифицированный инструмент для анализа? Начнем с рассмотрения отчета о движении денежных средств (ОДДС). Все специалисты по международным стандартам знают, что данные, которые отражены в отчете о финансовом положении (ОФП) и в отчете о совокупном доходе (ОСД), зависят от учетной политики компании, оценок менеджеров и допущений и могут содержать информацию о событиях, которые не произошли, но, весьма вероятно, произойдут. Это снижает качество аналитических процедур, проводимых с использованием ОФП и ОСД.
ОДДС, напротив, отражает реальные движения денежных потоков, которые не зависят от субъективных оценок и суждений, вследствие чего менее подвержены манипулированию. Анализируя данные ОДДС, можно выяснить уровень платежеспособности компании и оценить, насколько эффективно руководство управляет денежными потоками.

Существует большое количество коэффициентов, демонстрирующих связь денежных потоков со статьями ОФП и ОСД, а также самостоятельных коэффициентов, использующих данные только ОДДС.
При финансовом анализе ОДДС вычисляются и изучаются четыре вида показателей:

  • коэффициент денежного покрытия обязательств;
  • коэффициент денежного покрытия прибыли;
  • коэффициент денежного покрытия капитальных затрат;
  • коэффициент рентабельности денежных потоков.

Фактически, изучая динамику этих показателей, можно ответить на два вопроса: хватает ли компании денежных средств на покрытие тех или иных нужд и насколько эффективно менеджмент управляет денежными потоками? Для проведения анализа текущего состояния компании используются данные прошлых отчетных периодов. Для прогнозирования ее будущего состояния можно использовать данные бюджетов или средне- и долгосрочных моделей развития — в зависимости от конечной цели проводимого анализа.

Коэффициенты денежного покрытия обязательств

Коэффициенты денежного покрытия обязательств показывают взаимосвязь потока от основной деятельности со статьями баланса. Они являются индикатором способности компании погашать свои обязательства, например такие как задолженность по процентам, основная сумма долга по кредитному договору, дивидендные платежи. С их помощью можно рассчитать, во сколько раз приток денежных средств превышает величину тех или иных обязательств компании.

Обратите внимание! Коэффициент, равный или превышающий единицу, означает, что компания находится в хорошем финансовом положении и может покрывать свои обязательства за счет денежных притоков, формируемых основной деятельностью.
Коэффициент менее единицы является индикатором банкротства в течение ближайших двух лет, если руководство не предпримет никаких усилий по исправлению ситуации.

Это важный индикатор ликвидной позиции компании. Часто он применяется банками при принятии решений о выдаче кредита или его рефинансировании.
Рассмотрим следующие коэффициенты и формулы их расчета:

Где CFFO — денежный поток от операционной деятельности;
  Ip — проценты уплаченные;
  Tp — налоги уплаченные;
  D — долговые обязательства;
  Dp — выплаченные дивиденды.

Существует несколько вариантов расчета. Приведем наиболее часто встречающуюся формулу:
 

Коэффициент покрытия = Поток от операционной деятельности / Сумма долга.

Величину потока от операционной деятельности (CFFO) можно взять из ОДДС. В зависимости от вида коэффициента знаменатель в расчете может включать сумму задолженности по банковским процентам, величину краткосрочного кредита, сумму текущей задолженности по долгосрочному обязательству или всю сумму долгосрочного долга.
Существует модификация показателя, отражающая покрытие задолженности по дивидендам за счет притока от операционной деятельности. В любом случае коэффициент является индикатором способности или неспособности компании погашать долг за счет денежных средств, полученных от основной деятельности. Слишком низкий показатель может сигнализировать о чрезмерно высоком уровне задолженности или недостаточном генерировании денежных средств.
Существует несколько других вариантов расчета этого коэффициента. Например, вместо потока от операционной деятельности может быть использован чистый денежный поток (поток от операционной деятельности за минусом капитальных вложений). Другая вариация — уменьшение денежного потока за счет включения выплаты по привилегированным акциям, лизинговых платежей, акций с правом погашения, арендных платежей и прочего. Введение дополнительных финансовых обязательств в расчет коэффициента сделает его более консервативным.

Коэффициенты денежного покрытия выручки и прибыли

Коэффициенты этого вида показывают степень совпадения величины выручки и прибыли в ОСД, рассчитанных по методу начисления, и этих же показателей в денежном выражении в ОДДС. Так, например, выручка в ОСД содержит непогашенную дебиторскую задолженность, в то время как выручка в ОДДС — только полученную. Сумма выручки и прибыли в ОДДС считается более объективной, так как выражена в денежном эквиваленте и очищена от субъективного суждения, которое присутствует практически в каждом разделе ОСД.
Эти показатели предоставляют информацию о способности компании генерировать денежные средства от ее деятельности. Другими словами, они показывают способность компании трансформировать свои продажи в деньги.
 

Обратите внимание! Считается, что постоянный или растущий коэффициент является признаком хорошего управления дебиторской задолженностью. Компании с такой тенденцией являются хорошим инвестиционным вложением.

Если рассматривать этот показатель в динамике, то мы должны увидеть одновременное увеличение операционных денежных потоков и рост продаж и прибыли в ОСД. Негативным явлением будет разнонаправленное изменение в денежных потоках и выручке. Если денежные потоки не растут с увеличением объема продаж, это может означать следующее:
изменение условий продаж;
неэффективное управление дебиторской задолженностью.

Оба фактора требуют пристального изучения.

Где CFFO — денежный поток от операционной деятельности;
  S — начисленная выручка;
  CFS — поступившая денежная выручка;
  Ip — проценты уплаченные;
  Tp — налоги уплаченные;
  NI — чистая прибыль (чистый убыток);
  Ie — начисленные проценты;
  Te — начисленные налоги;
  Dep — амортизация.

Для расчета используется следующая формула:

Коэффициент денежного покрытия выручки (прибыли) = Денежные потоки от операционной деятельности / Выручка (прибыль) × 100 %.

Коэффициент выражается в процентах.
Коэффициент денежного покрытия прибыли показывает долю прибыли, которая доступна для инвестиционных или финансовых операций в денежной форме.

Коэффициенты денежного покрытия капитальных затрат

Коэффициенты этого вида анализируют инвестиционную политику компании и ее способность самостоятельно финансировать капитальные вложения, без привлечения внешних источников.

Рисунок 5. Коэффициенты денежного покрытия капитальных затрат

Где CFFO — денежный поток от операционной деятельности;
     CAPEX — денежные расходы капитального характера.

Как мы видим, в анализе ОДДС чаще других участвует величина денежного потока от операционной деятельности, так как именно она показывает, сколько денег компания может получить в результате осуществления своей основной деятельности. Однако не будем игнорировать денежные потоки от инвестиционной (ИД) и финансовой деятельности (ФД), которые могут значительно повлиять на изменение остатков денежных средств.
Примером положительного денежного потока от ИД может служить продажа основных средств, дочерней компании, облигаций и прочих активов. Приток от финансовой деятельности происходит, как правило, от получения банковского кредита или выпуска акций или облигаций.
Отрицательный поток от ИД и ФД не всегда сигнализирует о наличии проблем. Как правило, основные оттоки направлены на финансирование капиталовложений (ИД) или на выплату дивидендов и погашение кредитов (ФД), то есть направлены на расширение бизнеса и на упрочение благосостояния владельцев бизнеса.
Коэффициент денежного покрытия капитальных затрат измеряет способность компании приобретать долгосрочные активы за счет операционного потока. Этот показатель подвержен серьезным колебаниям, он зависит от фазы бизнес-цикла компании и макроэкономической ситуации. В идеале его следует анализировать за период в пять-шесть лет.
В расчете второго коэффициента используется понятие свободного денежного потока, то есть операционного потока за минусом расходов на капиталовложение, на развитие компании и поддержание ее конкурентоспособности. Величина свободного денежного потока становится доступной для приобретения дочерних компаний, развития имеющихся проектов или используется как подушка безопасности.
 

Обратите внимание! Чем выше показатель, тем большей финансовой устойчивостью обладает компания.

Коэффициенты рентабельности денежных потоков

Коэффициенты этой группы отражают способность компании генерировать денежные потоки, используя имеющиеся активы или собственный капитал.

Рисунок 6. Коэффициенты рентабельности денежных потоков

Где CFFO — денежный поток от операционной деятельности;
  Ip — проценты уплаченные;
  Tp — налоги уплаченные;
  TA — величина активов;
  TE — величина собственного капитала.

Чем выше значение этого показателя, тем лучше. Обычно этот показатель используется аналитиками для сравнения деятельности компании и ее конкурентов. С помощью этого коэффициента вряд ли можно оценить будущие денежные притоки от имеющихся активов или от капитала. Однако его высокое значение может дать основание полагать, что будущий высокий возврат на инвестицию весьма вероятен в силу того, что компания сможет вложить больше в новые технологии, замену старого неэффективного оборудования на новое.
 

Пример
После того как мы систематизировали свои знания о коэффициентах, применим их для анализа отчетности компании «Кинросс» (англ. Kinross Gold Corporation, золотодобыча) за 2014 г. Приведем выдержку из отчетности, содержащую необходимую для расчетов информацию.

Таблица 1
Выдержка из годового отчета «Кинросс» за 2014 г. ОДДС

Из таблицы видно следующее:

  • В результате деятельности компании в 2014 г. чистый приток денежных средств составил 249,0 млн долл. против оттока в размере 898,2 млн долл. в 2013 г. Это привело к увеличению остатков денежных средств и их эквивалентов с 734,5 млн долл. на начало 2014 г. до 983,5 млн долл. на конец декабря 2014 г.
  • Чистый денежный приток от операционной деятельности увеличился в 2014 г. на 7,7 % по сравнению с аналогичным показателем 2013 г. и составил 858,1 млн долл.
  • Чистый денежный отток от инвестиционной деятельности уменьшился на 38,5 % и составил 634,6 млн долл.
  • Чистый денежный отток от финансовой деятельности сократился на 84,7 % и составил 94,2 млн долл. ОДДС за 2014 г. отражает более осторожный подход к управлению денежными средствами в 2014 г. по сравнению с предыдущим периодом.


Таблица 2
Выдержка из годового отчета «Кинросс» за 2014 г. ОФП, ОСД

С помощью данных из таблиц 1 и 2 рассчитаем рассмотренные выше коэффициенты.

Выводы по результатам анализа
Стабильно высокие коэффициенты денежного покрытия обязательств свидетельствуют о хорошем уровне притока денежных средств от операционной деятельности, достаточном для регулярного погашения краткосрочных обязательств по кредитам, процентам и дивидендам. Если величина операционного потока сохранится, то компания сможет погасить всю задолженность по кредитам, включая долгосрочную часть, в течение двух с половиной лет.
Коэффициент отношения операционного потока к выручке имеет положительную динамику и показывает, что в 2014 г. компания смогла заработать на каждом долларе с продажи дополнительные 25 центов. Практически вся выручка облечена в форму денег. Вероятно, компания продает золото банкам и начисляет выручку и получает деньги в один день. Коэффициент денежного покрытия прибыли в обоих периодах имеет значение более единицы. Это означает, что компания может инвестировать в свое развитие более 40 % своей прибыли.
Коэффициент денежного покрытия капитальных затрат вырос более чем в два раза в 2014 г. по сравнению с предыдущим годом. Если в 2013 г. у компании было недостаточно операционного потока для приобретения основных средств, то в 2014 г. ситуация улучшилась и компания заработала на 40 % больше, чем потратила на капитало-вложения.
Отношение свободного денежного потока к операционному потоку стало положительным, что говорит о повышении уровня финансовой безопасности в 2014 г.
Коэффициенты рентабельности и активов, и капитала по денежным потокам выросли на 10 % и на 20 % соответственно. Существует высокая степень вероятности того, что менеджмент компании будет вкладывать средства в ее развитие и инвестор сможет заработать на инвестиции в эту компанию.

Подведем итоги

ОДДС предоставляет возможность проведения анализа с помощью различных коэффициентов и получения ответов на два главных вопроса:
какой у компании уровень ликвидности;
насколько эффективно руководство управляет денежными потоками.

ОДДС, в отличие от ОФП и ОСД, не зависит от субъективных оценок и бухгалтерских начислений. Он предоставляет данные о реальных остатках денежных средств и их движении. Для изучения деятельности в предыдущих периодах используются данные отчетности. Для расчета будущих показателей применяются данные бюджетов и экономических моделей. Анализ ОДДС позволяет на ранних этапах диагностировать проблемы, связанные с низкой ликвидностью или неэффективным расходованием денежных средств, и оперативно скорректировать управление ими.

Расчет денежных коэффициентов по МСФО.хls

Также рекомендуем:
  1. Вознаграждение руководству: раскрытие информации в отчетности по МСФО
  2. Где пройти курсы МСФО в Минске?
  3. Как, отказавшись от самостоятельной управленческой отчётности, планировать по МСФО. Плюсы и минусы. Практика внедрения
  4. МСФО (IFRS) 4 «Договоры страхования» и директива о платежеспособности: действующие правила и грядущие изменения
  5. Где пройти курсы МСФО в Москве?

Поделиться страницей в соцсетях:

Наши проекты
Мы в соцсетях